高华科技(688539)：高可靠传感器供应商业务上下游延伸 军民双轮驱动成长空间广阔
发布时间：2023-06-12 07:53:09
来源：中邮证券有限责任公司
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投资要点
高华科技成立于2000 年，以高可靠性传感器和传感器网络系统的研制、生产、销售为主业。随着公司发展，业务领域持续拓展。军品方面，公司成立初期主要为装甲车辆、航空机载配套军用传感器，2007 年起为载人航天工程配套传感器，2013 年起为多型号长征系列火箭及新一代战机配套传感器，2020 年起为运输机提供机轮胎压监测系统；工业领域，公司产品配套工程机械、轨道交通等领域，并为冶金领域提供设备健康监测及远程运维服务。
公司业务向产业链上下游延伸，对标国际头部厂商公司成长空间广阔。公司自研敏感芯片于2022 年底陆续量产，业务向产业链上游延伸，完善传感器生产环节覆盖能力；向产业链下游，公司依托传感器优势，采用自研软件拓展传感器网络系统业务，已进入定位拓展阶段。传感器种类众多，市场专业化竞争，国内厂商起步较晚。对标国际头部厂商泰科电子，国内传感器厂商成长空间广阔。2022 年，泰科电子传感器业务收入11.10 亿美元，下游涵盖汽车、工业设备、商业运输、医疗、航空航天、国防等领域。
军品市场受益于装备信息化、智能化程度提升。军用传感器是实现武器装备信息化和智能化的关键，随着我国航天、航空、兵器等领域的高速发展，市场规模及下游需求将不断增长。航空方面，对比美国等发达国家，我国军机数量较少、老旧机型占比偏多，我国军机数量补齐和升级换代驱动航空需求增长；航天方面，近几年，我国及国际航天发射任务频繁，2022 年我国火箭发射总数达到64 发，同比增长16%，2023 年预计实现近70 次发射；兵器方面，从2023 年阿布扎比防务展可以看出，地面装备向信息化、智能化快速迈进，传感器是实现战场态势感知的基础，装备智能化发展推动传感器需求增长。
工业领域国产替代空间广阔。国内传感器市场需求日益旺盛，预计2023 年中国传感器市场规模将突破3800 亿元。目前，美国、德国、日本传感器发展规模和水平处于全球领先，市场份额合计占到近七成。与全世界生产的超过2 万种产品品种相比，中国国内仅能生产其中的约1/3。在工业领域，高可靠性传感器广泛应用于轨道交通、工程机械、工业自动化等细分领域，我国在工程机械、轨道交通、冶金工业等领域具有规模优势，当前传感器国产化率较低，国产替代空间广阔。
我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.21、1.57 和1.95 亿元，对应当前股价PE 估值为46、35、28 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
军品市场需求不及预期，工业领域市场拓展不及预期，产品降价或原材料成本上涨超出预期等。
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